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一家之言:恒顺近半年股价挫跌超40% 预示调味品行业遭遇凛冬
2021-08-23 23:06:32

今年以来,粮油调味品的境遇可谓是非常惨淡,调味品指数自1月初以来,已经挫跌了超过35%。

而反映到个股上的表现则是更加激烈,做川味复合调味料的天味食品年内暴跌65%,酱油三兄弟海天味业、中炬高新、千禾味业今年初以来分别重挫31%、52%和40%。

上周五,千禾味业已经发布了半年度的业绩数据,净利润暴跌了58%,而股价也是在五个交易日内狂泻了30%。

(千禾味业五个交易日内股价)

酱油的生意如此惨淡,醋的日子也不好过,8月22日,恒顺醋业披露了2021年半年报,上半年实现10.35亿元,同比增长8.59%;实现净利润1.27亿元,同比下滑14.62%。

8月23日,恒顺醋业的股价开盘后一度跌近5%,随后跌幅有所收窄,最终收跌3.73元/股,报14.96元/股。而恒顺近半年来的股价已经挫跌超40%。

卖的火爆的镇江香醋,这么快就不香了么?

一、崩坏的业绩

恒顺作为一个百年企业,1840年在镇江创立,主营业务是食醋,还同步销售粮油制品等其他复合调味料;其主要产品包含镇江香醋、恒顺陈醋等,公司于2001年正式挂牌上市。

而具体从业绩来看,恒顺醋业2021上半年的净利润表现非常差,可以称得上是暴雷了,中报1.28亿元的净利润将恒顺的水平一下拉回了2018年。

从细分产品来看,恒顺醋业上半年主营调味品实现收入9.96亿元,较上年同期增长10.97%。其中,食醋类产品实现收入7.17亿元,较上年同期增长10.18%,毛利率为41.47%;料酒产品实现收入1.5亿元,较上年同期增长1.29%,毛利率为29.34%。

这其中,利润同比减少一方面是受到成本价格上涨的原因,毛利率大幅下滑所致。食醋的毛利率减少2.57pt;料酒的毛利率下跌7.27%。

据公司描述,毛利率的下跌主要是受到原材料价格上涨的因素,主营的商品食醋,其主要原料是糯米,占到公司生产成本的30%以上。

受全球疫情的持续影响,粮价的变动比较频繁,国内糯米库存消耗比较快,这也导致糯米价格快速攀升,现在市场上的糯米主要被用于加工食品和酿酒,而且市场上的糯米供应难以支撑起市场需求,短期内推高了糯稻市场行情。此外,包材设备提供商成本也有所上升。

另一方面,在疫情的催生下,社区团购兴起,给零售端带来了很大的压力,各家公司为了争强市场和生意打起了价格战,而作为粮油副食品的食醋也不例外。

现在,只有通过“烧钱”模式占领市场之后,才拥有定价话语权,现在不仅是渠道层面的经销商和分销商,恒顺这样上游产品端的厂家也不得不进入社区团购渠道,一定程度上降低了产品的销售均价。

在双重因素的冲击下,恒顺醋业的业绩在走下坡路。

二、行业的严冬

从整个消费品行业来看,不仅是恒顺,很多其他的上市公司都受到了社区团购的冲击,食品板块的盐津铺子、加加食品、洽洽和甘源都表示,传统商超等渠道销售收入减少,且价格体系也受到了干扰,利润也在减少。

而聚焦到调味品板块中,从去年的年报数据来看,2020年绝大多数的调味品企业二季度的业绩都呈现了高增长的态势,所以造成了企业在2021年中报业绩面临着高技术的压力。

与此同时,因为受到疫情的影响,调味品销售在线下餐饮渠道的消费严重受损,家庭消费增长,但家庭消费与餐饮企业的损失无法实现对冲。

而企业为保证利润,出现了向经销商压货的现象,造成了渠道库存较高等问题。这也导致了调味品经销商们的日子不太好过,库存难以消化,但积压问题已经非常严重,甚至出现了一块钱甩卖产品的情况,因此进一步阻碍了今年上半年的销售。

而另一个方面,调味品本身就不是一个高增长的赛道,很多复合调味品虽然是属于购买人群广泛、家庭刚需的产品。但其消费频次却不高,叠加上销售遇阻和价格压制,很难出现业绩的爆发增长点。

上周千禾刚出了中报,已经惨跌了几个月的股价再经历了近乎2个跌停,虽然直接导火索是因为中报的业绩很差,但更深层次的原因是因为整个行业的竞争格局变差了。

由于高盈利高估值和并不高的准入门槛(酱油的毛利大约在40%),调味品行业吸引了各路资本进入,赛道也变得更加拥挤。

但目前疫情还在持续,餐饮端恢复的势头并不强劲,且看餐饮股的表现就可以知道。在这种情况下,餐饮企业的需求没有恢复,而上市公司却有很多的产能需要释放,供大于求的情况下,加大促销降价就成为了必然的选择。

作为调味品龙头企业的海天都在年初宣布不提价了,这也导致了上游的成本压力没有传导到下游,小公司的盈利能力受损则更加严重,整个行业的风向都有些变了。

三、结语

而我们再看回恒顺醋业,在经历了一波大跌之后,目前的滚动市盈率仍处在51倍,略高于历史平均水平,这个位置未来还会再杀一波。

调味品行业的格局变差也导致了公司的基本面恶化,这部分需要时间来调整。目前来看是从去年下半年开始的,到目前上半年这个影响都在延续,因此今年大概率是看不到行情的拐点,未来也还将会持续下行。

声明:上述文章为一家之言,仅供参考,不代表本网站立场。

 

一家之言:恒顺近半年股价挫跌超40% 预示调味品行业遭遇凛冬

2021-08-23 23:06:32

今年以来,粮油调味品的境遇可谓是非常惨淡,调味品指数自1月初以来,已经挫跌了超过35%。

而反映到个股上的表现则是更加激烈,做川味复合调味料的天味食品年内暴跌65%,酱油三兄弟海天味业、中炬高新、千禾味业今年初以来分别重挫31%、52%和40%。

上周五,千禾味业已经发布了半年度的业绩数据,净利润暴跌了58%,而股价也是在五个交易日内狂泻了30%。

(千禾味业五个交易日内股价)

酱油的生意如此惨淡,醋的日子也不好过,8月22日,恒顺醋业披露了2021年半年报,上半年实现10.35亿元,同比增长8.59%;实现净利润1.27亿元,同比下滑14.62%。

8月23日,恒顺醋业的股价开盘后一度跌近5%,随后跌幅有所收窄,最终收跌3.73元/股,报14.96元/股。而恒顺近半年来的股价已经挫跌超40%。

卖的火爆的镇江香醋,这么快就不香了么?

一、崩坏的业绩

恒顺作为一个百年企业,1840年在镇江创立,主营业务是食醋,还同步销售粮油制品等其他复合调味料;其主要产品包含镇江香醋、恒顺陈醋等,公司于2001年正式挂牌上市。

而具体从业绩来看,恒顺醋业2021上半年的净利润表现非常差,可以称得上是暴雷了,中报1.28亿元的净利润将恒顺的水平一下拉回了2018年。

从细分产品来看,恒顺醋业上半年主营调味品实现收入9.96亿元,较上年同期增长10.97%。其中,食醋类产品实现收入7.17亿元,较上年同期增长10.18%,毛利率为41.47%;料酒产品实现收入1.5亿元,较上年同期增长1.29%,毛利率为29.34%。

这其中,利润同比减少一方面是受到成本价格上涨的原因,毛利率大幅下滑所致。食醋的毛利率减少2.57pt;料酒的毛利率下跌7.27%。

据公司描述,毛利率的下跌主要是受到原材料价格上涨的因素,主营的商品食醋,其主要原料是糯米,占到公司生产成本的30%以上。

受全球疫情的持续影响,粮价的变动比较频繁,国内糯米库存消耗比较快,这也导致糯米价格快速攀升,现在市场上的糯米主要被用于加工食品和酿酒,而且市场上的糯米供应难以支撑起市场需求,短期内推高了糯稻市场行情。此外,包材设备提供商成本也有所上升。

另一方面,在疫情的催生下,社区团购兴起,给零售端带来了很大的压力,各家公司为了争强市场和生意打起了价格战,而作为粮油副食品的食醋也不例外。

现在,只有通过“烧钱”模式占领市场之后,才拥有定价话语权,现在不仅是渠道层面的经销商和分销商,恒顺这样上游产品端的厂家也不得不进入社区团购渠道,一定程度上降低了产品的销售均价。

在双重因素的冲击下,恒顺醋业的业绩在走下坡路。

二、行业的严冬

从整个消费品行业来看,不仅是恒顺,很多其他的上市公司都受到了社区团购的冲击,食品板块的盐津铺子、加加食品、洽洽和甘源都表示,传统商超等渠道销售收入减少,且价格体系也受到了干扰,利润也在减少。

而聚焦到调味品板块中,从去年的年报数据来看,2020年绝大多数的调味品企业二季度的业绩都呈现了高增长的态势,所以造成了企业在2021年中报业绩面临着高技术的压力。

与此同时,因为受到疫情的影响,调味品销售在线下餐饮渠道的消费严重受损,家庭消费增长,但家庭消费与餐饮企业的损失无法实现对冲。

而企业为保证利润,出现了向经销商压货的现象,造成了渠道库存较高等问题。这也导致了调味品经销商们的日子不太好过,库存难以消化,但积压问题已经非常严重,甚至出现了一块钱甩卖产品的情况,因此进一步阻碍了今年上半年的销售。

而另一个方面,调味品本身就不是一个高增长的赛道,很多复合调味品虽然是属于购买人群广泛、家庭刚需的产品。但其消费频次却不高,叠加上销售遇阻和价格压制,很难出现业绩的爆发增长点。

上周千禾刚出了中报,已经惨跌了几个月的股价再经历了近乎2个跌停,虽然直接导火索是因为中报的业绩很差,但更深层次的原因是因为整个行业的竞争格局变差了。

由于高盈利高估值和并不高的准入门槛(酱油的毛利大约在40%),调味品行业吸引了各路资本进入,赛道也变得更加拥挤。

但目前疫情还在持续,餐饮端恢复的势头并不强劲,且看餐饮股的表现就可以知道。在这种情况下,餐饮企业的需求没有恢复,而上市公司却有很多的产能需要释放,供大于求的情况下,加大促销降价就成为了必然的选择。

作为调味品龙头企业的海天都在年初宣布不提价了,这也导致了上游的成本压力没有传导到下游,小公司的盈利能力受损则更加严重,整个行业的风向都有些变了。

三、结语

而我们再看回恒顺醋业,在经历了一波大跌之后,目前的滚动市盈率仍处在51倍,略高于历史平均水平,这个位置未来还会再杀一波。

调味品行业的格局变差也导致了公司的基本面恶化,这部分需要时间来调整。目前来看是从去年下半年开始的,到目前上半年这个影响都在延续,因此今年大概率是看不到行情的拐点,未来也还将会持续下行。

声明:上述文章为一家之言,仅供参考,不代表本网站立场。

 

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